宣布的2月份数据中,除了投资好于预期,大都比市场预期低。。。。。关于2月份数据,我们主要有以下看法:
    1)需求仍较疲软,经济同比增速仍处下滑趋势,与我们前期判断基本一致。。。。。显示需求较疲软的主要论据包括:1-2月工业增添值和投资增速继续回落,水泥、钢铁产量增速仍继续下滑;消耗泛起较快回落,大都行业消耗泛起下滑;出口季调后的增速继续回落,且2月出口低于预期;同时,在2月存款快速回升的配景下新增信贷虽较平稳但继续低于市场预期,中恒久贷款仍较弱,批注需求仍较疲弱。。。。。不过尚不改变我们以为二季度GDP同比增速见底的判断。。。。。
    2)投资仍较平稳批注经济无大幅下滑之忧,政策性投资有所恢复。。。。。虽然需求仍较疲软,经济下滑尚未竣事,不过投资好于预期,我们以为经济仍是软着陆为主。。。。。1-2月牢靠资产投资同比增添21.5%,相比去年整年回落2.3个百分点。。。。。其中,1-2月房地产投资同比增速仍抵达27.8%,仅相比去年整年回落0.1个百分点。。。。。牢靠资产投资增速回落的主要孝顺在于制造业,1-2月制造业同比增速为24.7%,相比去年整年回落了7.1个百分点。。。。。交通和水利仍处下滑趋势,可是电力相关行业增速泛起快速回升。。。。。同时,中央投资及国家预算内资金增速也均有所回升,反映投资政策趋暖下政策性投资增添现好转。。。。。
    房地产仍坚持较高增添,但新开工继续仍较快回落,预计房地产投资仍将继续回落,而牢靠资产投资继续小幅回落。。。。。现在房地产投资较快增添显示的是施工快速增添但新开工增速仍继续快速回落,反映房地产企业继续加速在建工程建设,但新开工较少,同时土地购臵面积亦是继续回落,我们预计房地产投资未来仍是继续回落态势。。。。。虽然未来房地产投资增速面临继续回落,不过由于牢靠资产投资新开工仍较为平稳,预计随着开工旺季来临,牢靠资产投资虽继续回落但相对更平稳,而其也包管了经济增速不会大幅下滑。。。。。
    3)出口增速继续回落,2月商业逆差立异高,预计未来出口低速小幅上行。。。。。2月出口增速低于预期,季调后的出口增速继续回落,但入口增速泛起回升,2月商业逆差抵达302亿美元,创历史新高。。。。。？？？Ｋ剂康酱航谝蛩囟允罩Э诘牟ǘ,将1-2月放一起视察,可以发明入口和出口增速仍处于回落趋势。。。。。从对出口国和地区看,将1-2月一起思量,对美国、韩国出口现小幅好转,对欧盟、台湾省出口则是回落。。。。。由于欧债；；；；；屡访司迷鏊偃越掀Ｈ,预计对欧盟出口增添可能继续回落,较恒久维持较低增添。。。。。不过美国经济逐步苏醒利于中国出口的逐渐企稳。。。。。预计未来出口维持低速小幅波动上行。。。。。
    同时虽然1月入口快速下滑,但2月入口泛起一定企稳回升走势,批注海内需求尚不具备大幅下滑基础,预计未来入口亦波动中小幅上行,增速相比出口更高。。。。。2月泛起高商业逆差,主要是源于出口较差但入口相对较好,预计2月份外汇占款亦较低。。。。。我们以为短期云云高的商业逆差难以一连,预计未来仍将泛起小幅顺差,整年商业顺差则相比2011年继续回落。。。。。
    4)消耗增速快速下滑,可能在于房地产销售及住民收入回落的滞后影响,预计未来消耗增添在15-16%之间波动。。。。。1-2月份社会消耗品零售总额增速快速回落至14.7%,低于市场预期。。。。。从行业看,除了通讯器材类消耗增速较快回升,汽车消耗增速小幅回升,其他行业如家电、家具、服装、石油制品等前期增添较快的行业均泛起较快回落,由此导致消耗增速的快速下滑。。。。。我们以为消耗增速回落一方面在于经济增速回落关于收入负面影响的滞后反映,另一方面是对2011年四序度房地产销售快速回落的滞后反映,虽然我们前期已思量到此因素,可是思量得仍不充分。。。。。由于房地产销售于2012年2月才有所好转,预计社会消耗品零售总额增速最近几月仍要坚持15%左右较低的增速,之后面临一定回升。。。。。我们将整年社会消耗品零售增速由17.1%下调至16%。。。。。
    5)2月CPI快速回落,负利率消除,上半年CPI延续回落态势,短期通胀压力较小,中期有一定通胀压力。。。。。2月份CPI为3.2%,相比上月回落1.3个百分点,负利率时势扭转。。。。。2月CPI快速回落主要在于食物价钱的快速回落,同时非食物价钱亦小幅回落。。。。。由于现在经济增速仍在回落,钱币增添亦较为缓慢,我们以为上半年通胀回落趋势仍将延续,预计3月份CPI为3.1%左右。。。。。？？？Ｋ剂康矫琅氛策一连宽松,美国经济闲步苏醒,导致国际大宗商品价钱处于高位,同时年内海内水、电、燃气价钱刷新,中期通胀有一定压力。。。。。预计CPI年中企稳,下半年小幅回升。。。。。
    PPI环比已回升,预计同比增速将于二季度回升,利于工业企业收入改善。。。。。2月PPI同比增添为0%,继续回落,可是2月PPI环比增添0.1%,继续回升,季调后的环比趋势亦回升。。。。。预计PPI同比增速短期内还将继续回落,且泛起负增添,预计3月份PPI同比下降0.3%。。。。。可是预计5、6月PPI同比将逐渐回升,利于工业企业收入改善。。。。。不过若需求恢复较弱,价钱上涨带来的收入改善将较有限。。。。。
    6)2月新增信贷继续低于市场预期,钱币供应量小幅反弹,反映需求仍较弱。。。。。2012年2月新增人民币贷款7107元,基本切合我们预期,不过再次低于市场预期。。。。。M1和M2增速划分为4.3%和13%,回升幅度弱于预期。。。。。2月份新增人民币存款增添1.60万亿元,在存款快速增添的同时信贷并未随着快速增添,批注虽然现在信贷面临一定的存贷比制约,但现在需求仍较疲弱导致信贷增添受制约,尤其是从贷款组成看,中恒久贷款仍维持较低增添,批注中恒久投资需求意愿较弱。。。。。
    从M1和M2看,M1反弹力度弱于预期,其回升主要在于节后现金回流,而活期存款仍坚持低位增添,以定存为主的准钱币则坚持着较高增添,现在存款按期化仍较为严重,批注投资意愿仍较差,需求仍较为疲弱。。。。。预计3月份新增信贷8000-9000亿,M1及M2继续小幅回升。。。。。由于往年季末是信贷岑岭,我们预计3月份新增信贷相比2月份会有所回升,预计在8000-9000亿的水平,若是按整年8万亿放贷节奏按3:3:2:2盘算,一季度可能略低于2.4万亿,整年是否能抵达8万亿还要看需求恢复以及后续信贷投放情形。。。。。预计未来M1、M2继续面临小幅回升。。。。。
    7)在现在需求面仍较疲软而物价继续下滑的形势下,我们以为政策将继续适度宽松,财务支着力度将加大。。。。。由于2月份CPI快速回落3.2%,已至基准利率以下,负利率时势扭转,我们以为通胀大幅舒缓下政策面临一定放松空间,同时需求的疲弱也要求政策适度宽松,为经济保驾护航。。。。。
    钱币政策方面,我们以为未来的政策适度放松包括继续降准,预计尚有2-3次空间,下次时点在二季度,坚持银行间资金利率的相对平稳。。。。。利率方面,思量到中期通胀仍有一定压力,预计利率坚持稳固。。。。。财务政策方面,预计财务支着力度有所增强。。。。。凭证最新财务预算报告,2012年安排的财务预算支出增速(14.1%)比2010年(6.3%)和2011年(11.9%)的预算安排支出增速有所回升,批注2012年财务支着力度将有所加大。。。。。预计电力、水利、交通等政策性投资面临一定回升,现在电力相关投资已泛起好转。。。。。其他政策方面,预计坚持出口政策稳固,继续支持小微型企业生长,支持房地产刚性需求,预计民间资源进入垄断领域的相关细则逐步出台,可能由此拉动民间投资。。。。。国海证券股份有限公司